Le CMPC : formule, calcul et pièges d'examen
Le coût moyen pondéré du capital est le taux auquel l'entreprise se finance globalement, toutes sources confondues. C'est lui qui sert de taux d'actualisation pour les projets d'investissement.
La formule tient en une ligne. Ce qui se rate, c'est le traitement de ses composantes.
La formule
Le coût moyen pondéré du capital est la moyenne du coût des capitaux propres et du coût de la dette, pondérée par le poids de chacun dans le financement total.
Autrement dit : la part des capitaux propres dans l'ensemble, multipliée par leur coût, à laquelle on ajoute la part de la dette, multipliée par son coût net d'impôt.
Le piège du coût de la dette
C'est l'erreur la plus fréquente, et elle coûte cher : le coût de la dette entre dans la formule net d'impôt, parce que les intérêts sont déductibles et génèrent donc une économie d'impôt.
En l'absence de frais de dossier et d'assurance, le taux actuariel net d'impôt d'un emprunt est simplement le taux nominal multiplié par un moins le taux d'impôt sur les sociétés. Ce taux ne dépend pas de la modalité de remboursement : annuités constantes, amortissements constants ou remboursement in fine donnent le même coût.
Dès qu'il y a des frais, en revanche, il faut repasser par la méthode des flux nets de trésorerie et chercher le taux qui annule leur somme actualisée.
Le coût des capitaux propres
Il n'est pas donné par un contrat, contrairement à celui de la dette : c'est la rentabilité qu'exigent les actionnaires compte tenu du risque.
Selon les données de l'énoncé, il s'obtient par le modèle d'équilibre des actifs financiers — taux sans risque, prime de risque du marché et coefficient de sensibilité — ou par un modèle d'actualisation des dividendes.
Les pondérations
Deuxième piège : les pondérations se calculent en valeur de marché lorsque l'énoncé la fournit, et non en valeur comptable.
Un candidat qui pondère avec les capitaux propres du bilan alors que la capitalisation boursière est donnée obtient un résultat faux, même avec des composantes justes.
Ce que le CMPC sert à faire
Il est le taux d'actualisation des projets d'investissement de l'entreprise, à condition que ces projets présentent le même profil de risque que son activité habituelle.
C'est une réserve importante : un projet nettement plus risqué que l'activité courante doit être actualisé à un taux plus élevé. Le signaler dans une copie rapporte des points, parce que c'est exactement la limite que le jury attend qu'on connaisse.
Pour aller plus loin
Le cours complet, en vidéo, en audio et en fiches de révision :
→ DSCG UE2 Finance : https://www.reussirledcg.fr/dscg-ue2-finance
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Questions fréquentes
Qu'est-ce que le CMPC ?
Le coût moyen pondéré du capital est le taux auquel l'entreprise se finance globalement, toutes sources confondues. C'est lui qui sert de taux d'actualisation pour les projets d'investissement.
Quelle est la formule du CMPC ?
C'est la moyenne du coût des capitaux propres et du coût de la dette, pondérée par le poids de chacun dans le financement total : la part des capitaux propres multipliée par leur coût, à laquelle on ajoute la part de la dette multipliée par son coût net d'impôt.
Pourquoi le coût de la dette est-il net d'impôt dans le CMPC ?
Parce que les intérêts sont déductibles et génèrent donc une économie d'impôt. C'est l'erreur la plus fréquente sur cette formule. En l'absence de frais, le taux net d'impôt est simplement le taux nominal multiplié par un moins le taux d'impôt sur les sociétés.
Comment calculer le coût des capitaux propres ?
Il n'est pas donné par un contrat : c'est la rentabilité qu'exigent les actionnaires compte tenu du risque. Selon les données de l'énoncé, il s'obtient par le modèle d'équilibre des actifs financiers — taux sans risque, prime de risque, coefficient de sensibilité — ou par un modèle d'actualisation des dividendes.
Faut-il pondérer le CMPC en valeur comptable ou en valeur de marché ?
En valeur de marché lorsque l'énoncé la fournit. Un candidat qui pondère avec les capitaux propres du bilan alors que la capitalisation boursière est donnée obtient un résultat faux, même avec des composantes justes.
Peut-on actualiser tous les projets au CMPC ?
Seulement ceux qui présentent le même profil de risque que l'activité habituelle de l'entreprise. Un projet nettement plus risqué doit être actualisé à un taux plus élevé. Signaler cette limite dans une copie rapporte des points.